中概股开启回归盛宴 企业创新并非一朝一夕

【中概股开启回归盛宴 企业创新并非一朝一夕】中概股纷纷选择走回归路线，是同时前进还是集体倒退？回归之路不平坦，回归之后的中概股企业又将如何规划布局？对于批量回归的中概股公司来说，即将到来的2016年注定是机遇与挑战并存的一年。

华尔街曾是中国互联网公司前进的初始资本动力，而2014年也是中国概念股赴美上市的大年。孰不知计划赶不上变化，众多中概股企业在2015年又纷纷走上了“海归”之路。据不完全统计，截至日前，今年已有32家在美上市的中概股公司收到了私有化邀约，这一数字超过过去四年的总和，“海归”已势不可挡。

中概股纷纷选择走回归路线，是同时前进还是集体倒退？回归之路不平坦，回归之后的中概股企业又将如何规划布局？对于批量回归的中概股公司来说，即将到来的2016年注定是机遇与挑战并存的一年。

中概股的回归盛宴在2015年接近尾声之时仍未有散席之势。日前中概股回归主要通过三种途径：一是借壳登陆A股、二是IPO、三是挂牌新三板上市。此外，也有企业选择较传统的回归方式，譬如私有化退市、拆除VIE结构，或部分资产借壳、部分资产继续留在美股的“鱼与熊掌”兼得的新颖回归模式。私有化退市一度成为中概股在华尔街的热词，而其退市浪潮也正在2015年攀上新高。

可以看到，2015年中概股回归A股的大事接二连三：奇虎360达成目前最大规模中概股私有化交易、博纳影业与阿里影业达成私有化合并协议、搜狐收到张朝阳增资邀约等。另据数据宝不完全统计，完美世界、当当、YY、陌陌、世纪互联、人人、空中网等众多中概科网股正在进行或已经完成私有化进程。此外，IPO如暴风科技，是2015年首家成功拆除VIE结构、顺利回归A股上市的互联网公司。借壳如分众传媒，巨人网络和分众传媒分别借壳七喜控股与世纪游轮，成为2015年四季度以来引领中概股回归的的牛股。登录新三板如百合网，百合网收购在纳斯达克退市的世纪佳缘，成为首家在新三板挂牌的中概股公司，2015年是中概股回归国内资本市场的典范。

值得关注的是，2015年管理层积极推进资本市场化改革、国内接连出台利好政策是中概股批量回归的重要推力。譬如，今年6月国务院常务会议提出“推动特殊股权结构类创业企业在境内上市”，而后，工信部宣布在全国范围内放开经营类电子商务(在线数据处理与交易处理业务)外资股比限制，外资持股比例可至100%，意味着电商类中概股可以不必拆除VIE架构直接回归。

2015年中概股纷纷回归的背后是进步还是行业浮躁下的金融泡沫？对于回归，有市场人士调侃称，中概都在奔走相告，“此地人傻，钱多，速来”，调侃也罢、实情也罢，回归磁石的吸引力已然生效。且不得不承认的是，“海归潮”并非无理可循，对于中国市场来说，多家中概股的回归，标志着其背后的机遇与挑战也浮出水面。

一方面，国内资本市场的红利可为中概股带来更高的估值空间，是机遇所在。中美股票的估值水平目前仍存在巨大差距，自今年以来，已上市的新股的平均涨幅近400%，但赴美上市的中概股几乎无法由此获利。而国内市场对新技术、新业态的追捧，于估值长期处于低位的中概股而言，无疑更具吸引力。再则，中概股公司多数并非国际化公司，在海外投资者中的认知度并不高，“水土不服”成“回归”推力。

另一方面，回归意味着付出金钱成本的同时还可能付出漫长的时间成本，回归后如何获得高溢价、规避风险，诸多挑战是中概股企业不得不面对的。如分众传媒就背负着60%的高负债率登陆A股，私有化、拆VIE、国内挂牌，中概股回归的三步骤每一步都潜藏风险，而分众传媒几乎把各种风险都尝了一遍，可谓一波三折。从国际市场折返，中概股企业在资源、管理、技术、市场和战略上皆需重新整合、布局。且中概股企业回归的时间周期，短需一年半载，长至二到三年，回归遇见牛市，仍有希望实现价值回归甚至溢价，若不幸赶上熊市，理想估值就极难实现。

对于中概股来说，回归国内资本市场或许就是一场豪赌，但资本的吸引力远远高过风险的威慑力。由中概股回归的挑战可见，回归国内、开辟新道路，并非是中概股企业一朝一夕可以完成的事情，法律风险、时间成本以及诸多隐形成本，都是回归道路上的暗礁险滩。对于即将到来的2016年，中概股的回归姿态又将会有怎样的调整？

业内人士认为，在不断完善的A股市场中，中概股企业私有化报价往往远超过现价，在估值上颇为强势。如果能够精准押中潜在私有化标的、提前布局，在私有化公布前一般能够获取一定的利润空间。且有“炒美族”预计，由于国内资本市场的逐渐完善以及估值的走高态势，中概股回归仍将成为趋势和潮流，而追逐私有化套利亦是2015年中概股投资市场的一大着力点。

事实上，在海外上市以网络服务、电商、教育等中概股，将海外经验带入境内市场，可助于弥补A股市场在这些行业中的缺失，促进国内本土市场的革新和新兴行业的发展。但应注意的是，中概股不应仅将“圈钱”视作回归动因，冲击A股市场的可承受能力，应从估值修复、便利融资着手，遵循市场经济规律、保护投资者利益的原则，借助国内资本市场不断提升公司业绩和创新能力。在大众创业万众创新的情势下，新经济、新兴产业的发展仍应兼顾投资与回报的对等性，才能获得良性发展。